Коротко
По состоянию на 18 июня регулятор предоставил банковской системе около 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Банки покупают бумаги Минфина, затем используют их как залог в операциях репо и получают кредиты, которые часто направляются на покупку нового госдолга, что приводит к тому, что часть облигаций фактически оказывается на балансе Центробанка.
Как развивалась практика
Резкий рост вливаний начался прошлой осенью, когда нефтегазовые доходы сократились и дефицит бюджета вырос. С конца октября по конец декабря регулятор выдал банкам примерно 1,9 трлн рублей в операциях репо, а с начала текущего года — около 1 трлн.
Почему практика может расшириться
В последнее время принятые законодательные изменения дали правительству возможность превышать ранее заложенные лимиты расходов и государственного долга. Ожидается, что Минфину может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей для покрытия неплановых расходов; общий объём заимствований на рынке долгов может вырасти с первоначально запланированных 4 трлн до 6–7 трлн рублей.
Это фактически превращается в монетарное финансирование расходов: не просто увеличение дефицита, а новая стадия, которая усиливает риски инфляции. Инфляция в такой ситуации работает как скрытый налог — она уменьшает покупательную способность без прямых платежей.
Риски для экономики
До введения санкций иностранные инвесторы держали примерно 20% всех ОФЗ в обращении. Их уход лишил рынок значительного внешнего спроса, и банки начали наращивать объем ОФЗ в активах через операции репо. Экономисты предупреждают, что такая «опосредованная эмиссионная» поддержка госдолга усиливает проинфляционный эффект и может быстро отразиться на ценах и покупательной способности населения.
