Минфин отложил сроки достижения нулевого первичного дефицита бюджета РФ: теперь его планируют достичь в 2029 году. Аналитики считают, что это решение повысит прогноз средней ключевой ставки Банка России на 2027 год и замедлит её поэтапное снижение в ближайшие заседания регулятора.
Почему это важно
Замедление перехода к нулевому первичному дефициту меняет фискальные перспективы: прогнозируемое увеличение государственных расходов в сочетании с более поздним исполнением бюджетного правила повышает риски для инфляции и ставит под вопрос скорость смягчения денежно‑кредитной политики.
Суть бюджетного правила
Бюджетное правило предполагает, что первичный баланс бюджета (расходы за вычетом обслуживания госдолга) должен соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике регулярное достижение этого показателя откладывается из‑за высокого уровня расходов и волатильности доходов.
Оценки экспертов
- Директор по инвестициям отметил, что правило в части ограничения расходов фактически не работает с 2020 года; в сочетании со снижением цены отсечения и ослаблением рубля это может ускорить инфляцию и удержать нейтральную ставку на повышенном уровне.
- Инвестбанкир заявил, что оттягивание ужесточения бюджетной политики — фактически отказ от строгих принципов правила; ожидается, что в июле прогноз Банка России по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 процентных пункта, а сама ставка останется двузначной.
- Главный экономист одного из банков оценивает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при текущем уровне расходов приведёт к структурному дефициту около 1,2 трлн руб. в 2027 году и даёт основание повысить прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Другой аналитик полагает, что бюджетное стимулирование уже может отразиться в решениях Центробанка в июне: регулятор либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после предыдущих шагов по понижению.
- Руководитель отдела макроанализа ожидает, что неопределённость с дефицитом вынудит Банк России проявлять осторожность при дальнейших снижениях ключевой ставки.
В результате эксперты ожидают более консервативную траекторию ключевой ставки: её снижение может быть замедлено, а средние прогнозы на 2027 год скорректированы вверх на десятки — несколько сотен базисных пунктов в зависимости от сценария.