Основное
Центробанк считает, что пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сократилось, и на среднесрочном горизонте может потребоваться более высокая прогнозная траектория ставки.
Причины и риски
На заседании 19 июня регулятор снизил ставку до 14,25% с учётом роста проинфляционных рисков, связанных с более мягкой бюджетной политикой и нарастанием кризисных явлений на топливном рынке.
С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо. Бензин и дизель входят в потребительскую корзину, поэтому их удорожание напрямую влияет на инфляцию и может переноситься на цены других товаров и услуг через рост транспортных и производственных издержек.
Помимо прямого эффекта, рост цен на топливо способен усиливать инфляционные ожидания у населения и компаний, что может повысить устойчивую инфляцию. Развитие ситуации на топливном рынке и масштаб вторичных эффектов будут учитываться при формировании дальнейшей денежно‑кредитной политики.
Заместитель председателя регулятора сообщил, что прогноз инфляции будет актуализирован к июльскому заседанию по ключевой ставке с учётом резкого скачка топливных цен.
Последствия для монетарной политики и экономики
- Участники обсуждения отметили, что среднесрочно может потребоваться более высокая траектория ставки.
- Аналитики повысили ожидания по ключевой ставке на конец 2026 года примерно до 13%.
- Более значительный бюджетный импульс в 2026–2028 годах сокращает пространство для дальнейшего снижения ставки.
- В июне на обсуждение выносились варианты паузы и снижения на 25–50 б.п.; в итоге в формулировке был выбран умеренно мягкий тон без указания направленности дальнейших шагов.
- Регулятор отметил, что сохранение ставки в июне могло бы усилить риск чрезмерного охлаждения экономики и отклонения инфляции вниз от цели.
Центробанк также сообщил, что инвестиционная активность во втором квартале немного увеличилась после существенного падения в первом квартале, а доля проблемных кредитов остаётся около 4% и у крупных компаний с начала 2025 года немного снизилась.
Снижение ключевой ставки будет уменьшать процентные расходы компаний и поддерживать их устойчивость, но текущая оценка рисков и ожидаемые вторичные эффекты от роста цен на топливо сужают возможности для быстрых смягчающих шагов.